Рейтинговое агентство S&P Global Ratings подтвердило кредитные рейтинги нацкомпании «КазМунайГаз» (КМГ) и нефтекомпании «Тенгизшевройл» (ТШО) на уровне «BB» и «BBB» соответственно, изменив прогноз со «стабильного» на «негативный».
КазМунайГаз
Агентство пересмотрело прогноз по рейтингам КМГ на «негативный», полагая, что снижение цен на нефть марки Brent до уровня $30 за баррель до конца 2020 года приведет к краткосрочному повышению долговой нагрузки группы в этом году.
«Мы ожидаем, что скорректированная аналитиками S&P Global Ratings величина EBITDA сократится по меньшей мере на 40% в 2020 году примерно до 700-750 млрд тенге (по сравнению с 1,279 трлн тенге в 2019 году), что обусловлено прежде всего снижением цен на нефть, но в то же время значительно более низким объемом дивидендов от совместных предприятий».
По прогнозам агентства, сегмент разведки и добычи фактически будет неприбыльным в 2020 году вследствие высокой стоимости добычи, в то время как более стабильный трубопроводный сегмент бизнеса будет ограничивать сокращение объема EBITDA.
В S&P отмечают, что ослабление тенге в определенной степени ограничит сокращение EBITDA в 2020 году, однако группа не сможет использовать все связанные с этим преимущества: долговая нагрузка группы также будет расти, поскольку 93% долга номинировано в иностранной валюте.
«Тем не менее ослабление тенге в целом выгодно для группы с точки зрения долговой нагрузки, так как ее капитальные расходы в основном номинированы в тенге. В 2021 году восстановление финансовых показателей будет поддержано ростом дивидендов от совместных предприятий на фоне роста цен на нефть, при этом EBITDA увеличится до 1,10-1,15 трлн тенге».
Прогноз «негативный» по рейтингу КМГ отражает вероятность его понижения, если отношение «FFO/долг» группы не повысится примерно до 20% в 2021 году. Такое развитие событий может быть обусловлено главным образом существенно более низкими ценами на нефть, чем S&P в настоящее время прогнозирует (в среднем $50 за баррель марки Brent в 2021 году), неспособностью компании контролировать операционные расходы или капиталовложения, что приведет к существенному сокращению запасов денежных средств, или неожиданной реализацией правительством опциона пут в отношении доли в Кашаганском проекте.
Уточняется, что рейтинг КМГ может оказаться под давлением в случае ухудшения показателей ликвидности компании, например, вследствие недоступности значительной доли ее крупных денежных запасов, в основном размещаемых на счетах в казахстанских банках. Давление на рейтинги также может быть связано с неспособностью компании договориться о смягчении требований ковенанта в случае его нарушения, что может привести к тому, что группа будет вынуждена обеспечить немедленное погашение кредитов или израсходовать часть накопленных денежных средств.
Понижение суверенного рейтинга Казахстана также может привести к понижению рейтингов КМГ.
Тенгизшевройл
S&P пересмотрел прогноз по рейтингу ТШО на «негативный», поскольку агентство ожидает, что снижение цен на нефть обусловит повышение отношения «скорректированный долг/EBITDA» с умеренного уровня 0,65х в 2019 году до 3,1-3,5x в 2020 году. При этом отмечается, что в 2021 году этот показатель составит 2,2-2,6x.
«Такое резкое прогнозируемое повышение долговой нагрузки связано со значительным снижением EBITDA и в большей степени с ростом долга вследствие крупных капитальных расходов в 2020 году, которые, по нашим оценкам, составят около $8,8 млрд. Снижение EBITDA компании в 2020 году означает, что ТШО потребуется привлечь больший объем заемных средств для выполнения масштабной программы по расширению бизнеса после значительного увеличения расходов на реализацию Проекта будущего расширения и Проекта управления устьевым давлением (ПБР-ПУУД)».
Согласно информации, прогноз «негативный» отражает вероятность понижения рейтинга ТШО, если отношение «долг/ЕBITDA» будет составлять более 3x после 2020 года вследствие более низких, чем ожидается, цен на нефть и неспособности компании корректировать свою программу капитальных расходов.
S&P может понизить рейтинг ТШО, «если правительство Казахстана наложит на компанию крупные штрафы, внесет изменения в лицензию, в соответствии с которой ТШО осуществляет свою деятельность, или введет какие-либо иные штрафные санкции за значительный перерасход средств на реализацию проекта ПБР – ПУУД для компенсации отсутствия налоговых доходов бюджета и снижения дивидендов акционера ТШО, государственной компании КМГ». S&P также может понизить рейтинг ТШО в случае понижения суверенного рейтинга Казахстана.